Fuente: Ecosistema Startup

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Banco BTG Pactual Colombia y Suramericana tramitan ante la Superintendencia Financiera dos programas de emisión de bonos que, en conjunto, alcanzan hasta COP$2,3 billones. Sumando los montos ya conocidos de otros emisores que están en el mismo trámite, las solicitudes en curso en el mercado de capitales colombiano superan los COP$6,5 billones.

Para un founder, la relevancia no está en el tamaño de las operaciones ajenas, sino en lo que fijan: cuando los bancos y las aseguradoras salen a buscar deuda pública, construyen la curva de referencia del dinero en Colombia. Esa curva es la que después determina a qué tasa puedes financiar capital de trabajo, una expansión o una adquisición.

BTG Pactual Colombia: hasta COP$1,5 billones por lotes sucesivos

El CFO de BTG Pactual Colombia, Juan Camilo Velásquez, confirmó que la entidad está tramitando un programa de emisión ante la Superfinanciera. El monto total contemplado es de hasta COP$1,5 billones y se colocaría mediante emisiones por lotes sucesivos.

Velásquez explicó que los títulos podrían emitirse a tasa fija o IBR y contemplarían diferentes plazos. La entidad prevé comenzar las emisiones a partir del primer trimestre del próximo año.

Será la segunda emisión de bonos de BTG Pactual Colombia: los primeros títulos vencieron en marzo de este año. Los nuevos bonos cuentan con calificación AAA y el programa fue aprobado por la junta directiva de la entidad.

El grupo, de origen brasileño, gestiona a nivel regional unos US$25.000 millones en fondos indexados y ETFs, según reportó Europa Press, lo que da una idea de la escala con la que opera su brazo colombiano.

Suramericana: COP$800.000 millones listos, pero sin fecha de salida

Suramericana tramita un programa de bonos ordinarios por hasta COP$800.000 millones. Su CFO, Manuel Rojas, lo encuadró dentro de las alternativas de financiación de la compañía, con el objetivo de mantener una gestión financiera flexible.

Rojas fue claro en un punto que suele malinterpretarse: la aprobación del programa no implica una colocación inmediata. El programa, dijo, permitirá acudir al mercado cuando sea necesario, y aclaró que la compañía no tiene prevista una colocación en el corto plazo.

Según un documento de la Superintendencia Financiera conocido por Bloomberg Línea, el programa contempla plazos que van desde seis meses hasta 30 años. La compañía es asesorada por Cuatrecasas.

Las solicitudes en trámite ya superan los COP$6,5 billones

BTG Pactual y Suramericana no son casos aislados. Findeter tramita un programa por COP$3,7 billones, con plazos de entre 18 meses y 10 años, asesorada por Pérez-Llorca. Transelca avanza con bonos de deuda pública interna por COP$320.000 millones y plazos de uno a 30 años.

Seguros de Vida Alfa planea colocar bonos subordinados en el segundo mercado por COP$200.000 millones a 10 años, con asesoría de Brigard y Urrutia. Tuya Compañía de Financiamiento tramita certificados de depósito a término con asesoría de Garrigues, aunque todavía no revela el monto. A la lista se suma Titularice SA.

Con los montos conocidos de BTG Pactual, Suramericana, Findeter, Transelca y Seguros de Vida Alfa, las solicitudes alcanzan al menos COP$6,52 billones, sin contar lo que finalmente defina Tuya.

¿Por qué se reactivó el mercado de deuda corporativa colombiano?

El primer semestre explica el movimiento. Según un informe de Aval Asset Management, las emisiones de deuda corporativa en Colombia sumaron COP$2,95 billones entre enero y junio, un aumento de 391% frente a los COP$601.000 millones del mismo periodo de 2025.

El dato tiene un matiz importante: pese al salto, el monto sigue por debajo del promedio histórico de COP$4 billones para primeros semestres de los últimos diez años. El mercado se reactivó con fuerza, pero todavía no volvió a su nivel habitual.

Otros dos indicadores del informe refuerzan la lectura: la relación bid to cover —demanda frente al monto ofrecido— pasó de 1,09 veces a 1,42 veces, y se realizaron 15 emisiones, 25% más que un año antes. Los cinco emisores fueron entidades del sector financiero. Banco Davivienda lideró las colocaciones recurrentes de bonos ordinarios con COP$1,64 billones, seguido por Titularizadora Colombiana (COP$512.000 millones) y Banco Caja Social (COP$400.000 millones).

El informe atribuye esta dinámica a una mejora en la percepción de riesgo después del cambio de Gobierno en la segunda vuelta electoral de 2026.

¿Qué son las colocaciones por lotes sucesivos y por qué ganan terreno?

Es el mecanismo que BTG Pactual quiere usar. Permite realizar varias colocaciones dentro de una misma emisión y acceder al mercado en distintos momentos, en lugar de concentrar todo el monto en una única salida.

Itaú Colombia fue la primera entidad en utilizarlo en el país, en marzo de 2025. Luego se sumaron Davivienda y Banco de Bogotá. En 2026, Davivienda opera con un programa de hasta COP$7 billones, mientras que Banco de Bogotá tiene una segunda emisión por hasta COP$2 billones dentro de un programa con cupo global de hasta COP$5 billones.

Para el emisor, la ventaja es de timing: no queda atado a una sola ventana de mercado ni a una sola tasa. Para el inversionista, implica más puntos de entrada y un descubrimiento gradual del precio.

¿Qué significa esto para tu startup?

Usa estas emisiones como referencia de tasa. Los bonos con calificación AAA de BTG Pactual y las colocaciones de Davivienda marcan el piso de la tasa fija y del IBR en Colombia. Cuando negocies deuda bancaria, esa referencia te dice si la prima que te cobran es razonable o si estás pagando por encima del mercado.

Evalúa la deuda antes de diluir. Un mercado de capitales activo no es solo para corporativos: cuando los bancos consiguen financiarse a mejor costo, tienen más margen para prestar. Si tu startup tiene ingresos recurrentes y necesita capital de trabajo, es un buen momento para comparar una línea de crédito contra una ronda.

Si tu empresa ya tiene tamaño para el mercado público, prepara el programa con antelación. El caso de Suramericana muestra la jugada: dejar el programa aprobado y calificado, sin obligación de colocar, para salir cuando las condiciones mejoren. Requiere estados financieros auditados, calificación de riesgo y asesoría legal, trámites que toman meses y no semanas.

Vigila el bid to cover como termómetro. Una relación de 1,42 veces indica que hay demanda suficiente para absorber nuevas emisiones. Si ese indicador se acerca a 1, el apetito se está agotando y el costo de financiarse sube para todos, incluidos los emisores más pequeños.

El mercado de deuda corporativa colombiano está en un momento de expansión: COP$2,95 billones emitidos en el primer semestre, un 391% más que un año antes, y más de COP$6,5 billones en solicitudes en trámite. BTG Pactual Colombia y Suramericana son la cara visible de ese ciclo, pero el fenómeno es más amplio e incluye a Findeter, Transelca, Seguros de Vida Alfa y varias entidades financieras.

Para un founder, la lectura práctica es que el costo del dinero en Colombia se está definiendo ahora, en estas emisiones. Entender la tasa de referencia, el apetito de los inversionistas y los mecanismos flexibles como las colocaciones por lotes sucesivos es una ventaja concreta a la hora de negociar financiación. El próximo paso de BTG Pactual será avanzar en las autorizaciones y definir el momento de las colocaciones; ese momento será también una señal para todo el mercado.

 

Fuente: Ecosistema Startup

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