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Fitch Afirma Clasificaciones Nacionales de SISA y SISA Vida en ‘EAA(slv)’; Perspectiva Estable
El Salvador, Octubre 17 , 2024
Fitch Ratings afirmó en ‘EAA(slv)’ las calificaciones nacionales de fortaleza financiera de aseguradora (FFA) de Seguros e Inversiones, S.A. y Filial (SISA) y de Sisa Vida, S.A., Seguros de Personas (SISA Vida). La Perspectiva de las calificaciones es Estable.
La afirmación de la calificación de SISA, que consolida las operaciones de SISA VIDA, se basa en su perfil de compañía favorable que mantiene frente a sus pares de mercado. Esto se sustenta en el prevaleciente liderazgo de su operación en el mercado local, su oferta diversificada de productos y la reducción en el perfil de riesgo de negocio al considerar su menor exposición a la volatilidad en el comportamiento del negocio previsional, el cual ya no suscribe. Fitch también ha ponderado los desafíos que enfrenta la compañía debido a esto, operando con un volumen menor de primas, lo que afecta su nivel de eficiencia operativa y su capacidad para generar mayores resultados, además del impacto por la absorción del gasto del impuesto de bomberos sobre seguros, similar al resto del mercado asegurador. Pese a esto, la aseguradora mantiene una tendencia estable en sus resultados técnicos, favorecida por una mayor diversificación en su mezcla de primas hacia ramos más rentables y de menor siniestralidad. Con ello, la compañía continúa consolidando su posición competitiva y reconocimiento de marca.
En el caso de SISA Vida, la afirmación de la calificación se sustenta en el soporte que Fitch aún considera disponible por parte de su matriz, SISA, al considerarla una subsidiaria fundamental para su operación con base en la evaluación de los parámetros de su metodología, aspectos en los que no destacan cambios.
FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
Seguros e Inversiones, S.A. y Filial
Al primer semestre de 2024 (1S24), las primas suscritas de SISA totalizaron USD105.5 millones, registrando un crecimiento de 6.3% frente al 1S23 (ligeramente inferior al promedio de mercado de 9%). Sin incluir la reducción en la suscripción de primas del seguro previsional (-88.8%), el resto de los ramos registra un crecimiento interanual saludable de 6.1%, liderado por el ramo de bancaseguros (23.9%), autos (13.8%), incendio y líneas aliadas (12.2%), y otros (-0.2%).
La salida del flujo de primas suscritas en el seguro previsional y la aplicación del nuevo impuesto de bomberos generaron algunas distorsiones en la suscripción, siniestralidad y gasto administrativo. Si bien el índice de siniestralidad neta de SISA se redujo hasta 51% a diciembre de 2023 dados los menores siniestros asociados al ramo previsional y, en menor medida, en vida colectivo, el índice de eficiencia operativa creció hasta 46.1%. Esto se debió a una base menor de primas retenidas y a la absorción del nuevo impuesto de bomberos sobre la emisión de seguros, con algunas exclusiones. No obstante, al 1S24, la compañía logra reducir hasta 49.9% su índice de siniestralidad neta (1S23: 54.2%). Con ello, para el mismo período, alcanzó un índice de cobertura combinada de 94.8%, el cual no solo compara favorable frente al registrado en el 1S22 de 96.1%, cuando todavía suscribía primas del negocio previsional, sino también logró alcanzar el promedio del mercado para dicho período de 94.5%, evidencia de una recuperación.
Al 1S24, el patrimonio de SISA totalizaba USD76.6 millones, superior al total de diciembre de 2023 (USD74.5 millones). Esto se atribuye principalmente a los mejores resultados netos de dicho período (USD7.2 millones) que superaron a los registrados al cierre de 2023 por 1.0% (USD7.1 millones) y a los registrados al 1S23 por 87.2% (USD3.8 millones). SISA se mantuvo en cumplimiento con el requerimiento de capital regulatorio y al cierre de 1S24 alcanzó una suficiencia de patrimonio neto de 26.8%.
Debido a la menor suscripción por la salida de una porción significativa de primas y reservas del seguro previsional, disminuyeron los índices de apalancamiento. Al 1S24, la relación de primas retenidas sobre patrimonio fue de 1.7 veces (x) y el apalancamiento neto de 2.9x, mostrando una reducción al 1S23 (1.7x y 3.1x, respectivamente). Asimismo, al cierre de 2023, la relación de primas retenidas sobre patrimonio fue de 1.6x y el apalancamiento neto de 2.9x, evidenciando un comportamiento favorable frente al promedio de los últimos cinco años de 1.7x y 3x. Fitch espera que SISA mantenga una capitalización congruente con el tamaño de su operación y estrategia de crecimiento, así como una política de dividendos alineada a los resultados generados.
El portafolio de inversiones de SISA cumple con los lineamientos de la regulación local y se compone, en su mayoría, de títulos de renta fija locales, cuyo perfil crediticio fue adecuado en escala nacional. Las inversiones colocadas en instrumentos gubernamentales participaban con 22.9% del portafolio total (1S22: 22%) y 40.4% del patrimonio de la aseguradora a junio de 2024 (junio 2023: 36.3%), lo cual supone una exposición al riesgo de mercado congruente con la valorización de dichas inversiones.
El esquema de reaseguro de SISA se compone de contratos con capacidades amplias que le permiten suscribir riesgos de volumen mayor. Asimismo, estos cuentan en su mayoría con la participación de reaseguradores con calidad crediticia adecuada y trayectoria internacional amplia. Fitch opina que dicho programa permite limitar su exposición patrimonial ante riesgos individuales, eventos de severidad y catastróficos.
Sisa Vida, S.A., Seguros de Personas
Fitch opina que SISA Vida es una subsidiaria fundamental para su propietario directo, Seguros e Inversiones, S.A., con la cual consolida operaciones en SISA. La valoración estratégica de SISA Vida para la operación consolidada se fundamenta en aspectos como la marca que comparten, las sinergias fuertes que existen al complementar la oferta de productos de seguros de daños con los de vida, el tamaño relativo de SISA Vida en la operación total y su historial en soportar los objetivos estratégicos conjuntos.
Fitch destaca el rol importante de SISA Vida para su propietario, dada la relevancia que ha adquirido en el mercado asegurador local. A junio de 2024, la compañía afirma su liderazgo en el mercado de seguros de El Salvador conformado por 23 compañías, logrando una participación de 14.3% en términos de primas netas suscritas, segunda posición del mercado y una participación de 14.2% en primas retenidas, primera posición del mercado. Esto pese a que su oferta de productos es menor frente a la de otros competidores del mercado que operan en todos los ramos, ya que su caso opera solo en el segmento de seguros de personas, conformado por nueve aseguradoras; dentro de este continuó registrando la mayor participación con 39.4% por primas netas suscritas.
Al 1S23, la salida del ramo previsional de la cartera de primas conllevó a una reducción en siniestros y una liberación de reservas asociadas cuyo efecto se extiende al 1S24. Con lo cual, el índice de siniestralidad neta incurrida sobre primas devengadas pasó de 54.4% en junio de 2023 a 49% en junio de 2024, comparando ligeramente superior a 47.6% del segmento de personas a la misma fecha. Adicionalmente, la caída significativa en la suscripción de primas, aunada al mayor gasto administrativo debido a la absorción del nuevo impuesto de bomberos sobre la emisión de seguros, con algunas exclusiones, continúa presionando el índice de eficiencia operativa, el cual se deterioró hasta 44.9% al 1S24 (1S23: 42.5%), pero compara favorable frente al registrado para el promedio del segmento de seguros de personas a la misma fecha con 52.2%. Por otro lado, el índice combinado al 1S24 registra un comportamiento beneficioso frente al registrado al 1S23, cerrando en 93.9% (1S23: 96.9%) e incluso inferior al promedio del segmento de personas a la misma fecha de 99.8%.
Fitch estima que los índices de apalancamiento de SISA Vida podrán mantener una tendencia favorable, en congruencia con la reducción progresiva en sus obligaciones por seguros previsionales, dada la extinción de sus responsabilidades sobre las pólizas en cuya cobertura participó hasta 2022. Al 1S24, su comportamiento también se favoreció de un incremento de 12% en su base patrimonial respecto al cierre de 2023, y la relación de primas retenidas sobre patrimonio de 1.72x fue inferior a 1.93x registrado al 1S23, aunque siguió por encima del segmento de seguros personas con 1.24x. Al 1S24, la relación de primas y reservas, netas de la participación de los reaseguradores en ambos casos, sobre patrimonio fue de 2.85x (1S23: 3.46x), superior al promedio de 2.08x del segmento para el mismo período.
El portafolio de inversiones de SISA Vida cumple con los lineamientos de la regulación local y se compone de títulos de renta fija locales que participan con 96% (1S23: 94.4%), cuyo perfil crediticio fue adecuado en escala nacional. Las inversiones colocadas en instrumentos gubernamentales sumaban una participación de 19.7% (1S23: 12.8%) del portafolio total y 44% de su patrimonio a 1S24 (1S23: 22.3%). El perfil de riesgo crediticio de dichas inversiones continuará vinculado al de la calificación de riesgo soberana.
Fuente: Fitch Ratings