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Protecta reduce peso de inversiones inmobiliarias y apuesta por fondos de deuda del exterior
Peru, Septiembre 10 , 2026
Fuente: +Finanz@s
Los inmuebles todavía representan 24.68% de sus inversiones elegibles, por encima del promedio de las aseguradoras de vida. Moody’s también advierte una elevada concentración en rentas particulares.
Moody’s Local Perú afirmó la categoría A como entidad y la clasificación AA.pe como emisor de Protecta S.A. Compañía de Seguros y Reaseguros, ambas con perspectiva estable. La evaluación reconoce el crecimiento sostenido de la aseguradora, el fortalecimiento patrimonial realizado por sus accionistas y una gestión de riesgos que le permite mantener indicadores de siniestralidad y eficiencia operativa por debajo del promedio de las aseguradoras de vida.
La clasificación, correspondiente al informe publicado el 4 de setiembre de 2026, también considera favorablemente la incorporación de Bicecorp S.A. al control del Grupo Security desde setiembre de 2025. Según Moody’s Local Perú, este cambio ha permitido a Protecta generar sinergias y eficiencias operacionales con el holding financiero chileno, además de beneficiarse de su experiencia, soporte operativo y conocimiento del mercado asegurador chileno.
Crecimiento y posicionamiento en rentas
Uno de los principales factores que respaldan la evaluación crediticia es el crecimiento alcanzado por Protecta en el negocio de rentas. Al 30 de junio de 2026, la compañía se ubicó como la segunda y cuarta aseguradora del mercado peruano en rentas vitalicias y rentas privadas, respectivamente.
El desempeño está acompañado por una política de gestión de riesgos que, de acuerdo con Moody’s, ha permitido mantener una siniestralidad retenida controlada. Esta se encuentra por debajo del promedio de las aseguradoras de vida, aunque la clasificadora precisa que este indicador debe analizarse considerando la naturaleza del negocio de rentas vitalicias, debido a que las pensiones futuras devengadas pero aún no pagadas forman parte de las reservas matemáticas y no son reconocidas como siniestros hasta que se realiza el pago correspondiente.
La compañía también mantiene una política de suscripción de riesgos para los seguros masivos mediante contratos de reaseguro proporcionales y no proporcionales con importantes reaseguradoras internacionales. A ello se suma una participación acotada en este segmento, lo que contribuye a limitar su exposición.
Menores primas, pero fuerte crecimiento de la utilidad
A junio de 2026, Protecta registró primas de seguros netas por S/379 millones, monto 20.92% inferior al registrado en el mismo periodo de 2025. La caída estuvo explicada principalmente por la reducción de 30.03% en las pólizas de Renta Particular.
La participación de este producto dentro de las primas netas también disminuyó, pasando de 60.69% en diciembre de 2025 a 58.64% en junio de 2026. La compañía explicó que la reducción era esperada debido a que el 2025 fue un año inusual en materia de suscripción de primas. Pese a ello, las primas directas terminaron 8.1% por encima de lo presupuestado, mostrando un desempeño superior a las previsiones para el periodo.
En paralelo, los siniestros retenidos aumentaron 30.05%, principalmente por el mayor pago de pensiones correspondientes a rentas vitalicias y particulares. Como consecuencia, el índice de siniestralidad retenida pasó de 31.53% al cierre de 2025 a 42.87% en junio de 2026. A pesar del incremento, el indicador permaneció por debajo del promedio de las aseguradoras de vida, que alcanzó 49.13%.
Moody’s advierte, sin embargo, que la comparación interanual está afectada por un cambio contable realizado por la SBS en marzo de 2026, mediante el cual los rescates anticipados de rentas particulares fueron reclasificados de gastos técnicos a siniestros. Si se corrige este efecto para hacer comparables ambos periodos, el crecimiento de los siniestros retenidos habría sido de 18.5%.
Resultado de inversiones compensa la pérdida técnica
El modelo de negocio de Protecta, con una importante participación de productos de rentas, genera pérdidas técnicas netas, una característica propia de las aseguradoras de vida con elevada exposición a rentas vitalicias. Moody’s explica que esto ocurre porque la normativa de la SBS exige constituir reservas superiores a las primas emitidas.
En este contexto, el resultado de inversiones adquiere una importancia fundamental para compensar la pérdida técnica y los gastos operativos. Durante el primer semestre de 2026, el resultado de inversiones de Protecta creció 29.40% interanual, impulsado por el mayor tamaño del portafolio administrado, que aumentó 14.22%.
Al mismo tiempo, las comisiones se incrementaron 14.11%, mientras que los gastos técnicos disminuyeron 89.12%. No obstante, nuevamente el cambio contable aplicado por la SBS distorsiona la comparación. Al hacer comparable la información, la reducción de los gastos técnicos habría sido de 12.3%.
Los gastos administrativos, por su parte, aumentaron 18.87%, debido principalmente a mayores remuneraciones, remodelación de oficinas y gastos de mantenimiento.
El balance de estos factores permitió que Protecta alcanzara una utilidad de S/32.8 millones a junio de 2026, cifra que representa un crecimiento de 226.8% frente a junio de 2025. Este resultado se tradujo en un ROE de 17.67% y un ROA de 1.39%.
Fortalecimiento patrimonial
El fortalecimiento del patrimonio constituye otro de los elementos destacados por Moody’s. La compañía mantiene una política de capitalización de resultados desde el inicio de sus operaciones, estrategia que le ha permitido reforzar su patrimonio y sostener sus indicadores de solvencia.
En marzo de 2026 se aprobó la capitalización de S/40.5 millones de utilidades acumuladas. Adicionalmente, los accionistas realizaron aportes de capital por S/70 millones desde setiembre de 2025.
Para Moody’s, el respaldo y compromiso de los accionistas constituye una fortaleza crediticia, en la medida en que permite a Protecta acompañar el crecimiento proyectado y mantener una posición patrimonial acorde con las necesidades de su negocio.
Al 30 de junio de 2026, las inversiones elegibles aplicadas de Protecta alcanzaron S/5,255.5 millones, un incremento de 14.49% respecto al mismo periodo de 2025.
El portafolio está compuesto principalmente por instrumentos de deuda, que representan 65.09% del total y presentan una adecuada diversificación por emisor y segmento económico. Sin embargo, Moody’s mantiene bajo observación la importante participación de las inversiones inmobiliarias.
Los inmuebles representaron 24.68% de las inversiones elegibles, porcentaje que, aunque disminuyó frente a diciembre de 2025, continúa por encima del promedio de las aseguradoras de vida. Estos activos están concentrados principalmente en inmuebles arrendados a cadenas de retail y tiendas de conveniencia, lo que proporciona a la aseguradora una fuente de ingresos relativamente predecible.
La compañía viene reduciendo progresivamente la participación de los inmuebles en su portafolio, que en periodos anteriores llegó a representar alrededor de 30%, como parte de una estrategia de diversificación. En paralelo, ha incrementado su exposición a inversiones alternativas, principalmente fondos de deuda del exterior.
Cobertura de obligaciones técnicas: principal punto de seguimiento
Uno de los aspectos que Moody’s considera de especial seguimiento es la cobertura global de las obligaciones técnicas. A junio de 2026, Protecta registró un ratio de 1.02 veces, el mismo nivel observado al cierre de 2025, frente a 1.04 veces para el promedio de las aseguradoras de vida.
La clasificadora considera que este indicador se encuentra cercano al límite regulatorio, aunque no anticipa la materialización de un riesgo de incumplimiento. La evolución de esta métrica será relevante debido a que refleja la capacidad de la compañía para respaldar sus obligaciones técnicas con inversiones elegibles.
Endeudamiento por encima del promedio
El principal elemento que limita la clasificación de Protecta está relacionado con sus niveles de endeudamiento. Moody’s señala que las reservas y obligaciones financieras propias del modelo de negocio generan una palanca contable y técnica superior al promedio de las aseguradoras de vida.
Como consecuencia, la cobertura del patrimonio efectivo sobre el endeudamiento se mantiene por debajo de la media del sector. No obstante, la clasificadora considera que estos niveles son consistentes con la estrategia de la compañía para mantener determinados niveles de rentabilidad patrimonial.
A ello se agrega el impacto de la adecuación a la Resolución SBS N.º 3872-2021, que establece un requerimiento de capital adicional en el cálculo del Fondo de Garantía equivalente al 10% del valor de las inversiones en inmuebles en stock valorizadas a valor razonable. Al cierre del primer semestre de 2026, Protecta había imputado alrededor de S/64.8 millones como impacto por este concepto.
Concentración en rentas particulares sigue siendo un riesgo
Otro desafío identificado por Moody’s es la concentración de Protecta en el segmento de rentas particulares, que representó 58.64% de sus primas netas a junio de 2026. Esta concentración podría afectar la generación futura de primas si se producen cambios regulatorios que impacten negativamente este mercado.
No obstante, la compañía viene avanzando en una estrategia de diversificación. La participación de las rentas vitalicias dentro del total de primas se redujo de 45.44% en diciembre de 2023 a 32.01% en diciembre de 2024, 24.72% en diciembre de 2025 y 24.91% en junio de 2026. Esta evolución muestra un esfuerzo por reducir la dependencia de un solo producto y ampliar la composición de su negocio.
Qué podría mejorar o deteriorar la clasificación
De cara al futuro, Moody’s considera que una reducción sostenida de los indicadores de endeudamiento, acompañada de una cobertura adecuada de las obligaciones técnicas, podría generar una mejora en la clasificación. También favorecerían una evolución consistentemente positiva de la rentabilidad frente al promedio de las aseguradoras de vida y una mayor diversificación de la cartera de productos.
Por el contrario, un deterioro de la calidad crediticia del portafolio de inversiones, ajustes en sus rendimientos que generen resultados deficitarios en el Análisis de Suficiencia de Activos (ASA), una pérdida significativa de elegibilidad de las inversiones o cambios en la gestión de retención de riesgos que afecten la solvencia y liquidez podrían presionar negativamente la clasificación.
Asimismo, cambios regulatorios que reduzcan la capacidad de generar primas o un eventual incumplimiento de los indicadores regulatorios constituyen factores de riesgo que Moody’s tendrá bajo observación.
Perspectiva estable, pero con indicadores que requieren seguimiento
La evaluación de Moody’s muestra a Protecta con una posición financiera fortalecida por el crecimiento de su negocio, la generación de utilidades, el desempeño de sus inversiones y el respaldo patrimonial de sus accionistas. La integración con Bicecorp también aparece como un elemento favorable por las sinergias y capacidades que puede aportar al desarrollo de la aseguradora.
Sin embargo, la clasificación también refleja los desafíos propios de una compañía concentrada en el negocio de rentas. El endeudamiento por encima del promedio sectorial, la elevada participación de las rentas particulares y, especialmente, una cobertura de obligaciones técnicas cercana al límite regulatorio son aspectos que requieren seguimiento.
En ese escenario, la perspectiva estable otorgada por Moody’s refleja una evaluación equilibrada: Protecta mantiene fortalezas suficientes para sostener su actual perfil crediticio, pero su capacidad para continuar creciendo deberá estar acompañada por una mayor diversificación, un adecuado respaldo patrimonial y una gestión cuidadosa de sus inversiones y obligaciones técnicas.
Fuente: +Finanz@s