Las preocupaciones sobre la exposición al crédito privado han pesado sobre las acciones de aseguradoras europeas en las últimas semanas, mientras los inversionistas evalúan los riesgos potenciales vinculados a las tenencias de préstamos privados y capital privado. Sin embargo, los analistas de BofA afirman que la exposición del sector puede ser más limitada de lo que sugieren los titulares del mercado.
Las aseguradoras europeas invierten en una amplia gama de activos privados, incluyendo hipotecas, préstamos privados, productos titulizados, capital privado y bienes raíces. Si bien estas inversiones pueden ofrecer mayores rendimientos y flujos de efectivo estables a largo plazo, también tienden a ser menos líquidas y más sensibles a las desaceleraciones económicas.
Según los analistas de Bank of America, las aseguradoras europeas tienen una exposición promedio de aproximadamente 11% al crédito privado y capital privado combinados, con cerca de 7% asignado a préstamos privados y 4% a capital privado.
Cuando se incluyen activos privados más amplios como hipotecas y bienes raíces, la participación aumenta significativamente. En todo el sector, aproximadamente 27% de las inversiones de cuenta general de las aseguradoras están en activos privados, aunque una gran parte de esa exposición consiste en carteras hipotecarias de alta calidad y tenencias inmobiliarias diversificadas.
La exposición varía ampliamente entre empresas y regiones. Las aseguradoras de vida del Reino Unido se encuentran entre las más expuestas, con algunas firmas manteniendo 15-25% de sus carteras en préstamos privados o capital. En contraste, las aseguradoras de vida holandesas parecen más defensivas, ya que gran parte de su exposición a activos privados se concentra en préstamos hipotecarios residenciales, que típicamente se consideran de menor riesgo.
Las grandes aseguradoras compuestas europeas generalmente parecen menos expuestas. Empresas como Generali y Zurich se sitúan por debajo del promedio del sector, mientras que las aseguradoras de propiedad y accidentes tienden a tener asignaciones más pequeñas debido a la menor duración de sus pasivos.
Los analistas también señalan que la composición de las tenencias de crédito privado reduce algunos de los riesgos asociados con esta clase de activo. La deuda de infraestructura representa una porción significativa de las carteras de préstamos privados de las aseguradoras, y estos proyectos a menudo generan flujos de efectivo estables en horizontes de tiempo prolongados.
Además, la diversificación sectorial parece sólida. La exposición a empresas de software y tecnología, áreas donde las preocupaciones por incumplimiento han aumentado recientemente, representa solo una pequeña parte de las tenencias, mientras que los proyectos de infraestructura y energía representan una porción mayor.
Incluso bajo un escenario severo de incumplimiento, los analistas estiman que el impacto financiero en el sector sería manejable. Las pruebas de estrés que asumen tasas de incumplimiento superiores a las normales en activos privados sugieren pérdidas potenciales equivalentes a aproximadamente 4% de la capitalización de mercado del sector, un nivel que probablemente podría absorberse dadas las sólidas posiciones de capital de las aseguradoras.
Fuente: Investing
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