Boletín Nº 5928
Rede D'Or (RDOR3) | Resultados 4T24: Crecimiento y sólidos márgenes
Brasil, Marzo 13 , 2025
Rede D'Or registró un resultado positivo en el 4T24, mostrando un sólido crecimiento de los ingresos y una continua expansión de sus operaciones hospitalarias y de seguros. A pesar de la estacionalidad negativa del período para los servicios hospitalarios, la empresa consiguió mantener un desempeño estable en el trimestre y una expansión significativa en la comparación interanual, impulsada por el aumento del ticket medio en ambas operaciones y por el esfuerzo continuo de reducción de la siniestralidad en Sul América, que se aproxima de los niveles prepandémicos. El resultado neto y la generación de caja sorprendieron positivamente, reforzando la tesis de crecimiento sostenible de la compañía. Reforzamos nuestra recomendación de COMPRAR con un ajuste del precio objetivo del papel a 34,00 reales dada la evolución del escenario macroeconómico.
Resultados operativos - Hospitales
Los ingresos netos de la división hospitalaria ascendieron a 7.040 millones de reales, con un aumento interanual del 11,9%, sostenido por un significativo incremento del ticket medio, que se benefició del mayor volumen de procedimientos de alta complejidad. Incluso con la estacionalidad negativa del cuarto trimestre, los ingresos se mantuvieron prácticamente estables en relación con el trimestre anterior, lo que demuestra la capacidad de recuperación de la empresa.
El ticket hospitalario medio aumentó un 10,0% interanual y un 1,2% en el trimestre, lo que refleja la apuesta de la empresa por la diversificación y el aumento de la complejidad de la asistencia. El volumen de pacientes-día ascendió a 688.100, con un aumento del 2,3% interanual, a pesar de una caída secuencial del 3,3% debida a la menor demanda estacional en el periodo. El índice de ocupación hospitalaria alcanzó el 75,8%, mostrando una ligera reducción de 0,6 p.p. en relación al 4T23 y de 2,8 p.p. en la comparación trimestral, en línea con la estacionalidad histórica del sector.
En los costes hospitalarios, la línea de materiales y medicamentos totalizó 1.550 millones de reales, representando el 19,7% de los ingresos brutos, con un ligero aumento de 0,1 p.p. en comparación con el año anterior, explicado por el mayor mix de procedimientos de alta complejidad y oncología. Los gastos de personal crecieron un 16,9% interanual, en línea con la expansión operativa de la empresa.
Resultados operativos - Seguros (SulAmérica)
SulAmérica registró un fuerte crecimiento de los ingresos netos, que totalizaron 7.860 millones de reales, con un aumento del 12,7% interanual, impulsado por el aumento del ticket medio y la expansión de la base de beneficiarios. El número total de beneficiarios creció un 7,5% interanual, alcanzando los 5,3 millones de vidas, reforzando la estrategia de la compañía de captar crecimiento orgánico incluso en un escenario desafiante para la salud complementaria.
La tasa de siniestralidad consolidada de SulAmérica continuó mejorando y cerró 2024 en el 82,2%, lo que supone un descenso significativo de 4,2 puntos porcentuales respecto al nivel del 86,4% registrado en 2023. Este nivel ya se aproxima a los promedios históricos anteriores a la pandemia, lo que refuerza el éxito de la empresa en su estrategia de fijación de precios y control de costes médicos.
En términos de costes, los siniestros totalizaron 6.090 millones de reales, con un aumento del 6,1% interanual, mientras que los costes operativos aumentaron un 6,6% interanual, lo que demuestra una operación más eficiente en la conversión de ingresos en margen.
Resultados consolidados y generación de caja
Rede D'Or registró un EBITDA consolidado de 1.990 millones de reales, con un aumento del 34,4% interanual, impulsado por la expansión de los ingresos y el control de los costes operativos. El margen EBITDA ajustado alcanzó el 17,7%, con un aumento interanual de 2,9 puntos porcentuales, lo que refleja la eficiencia operativa de la empresa.
El beneficio neto ascendió a 879,5 millones de reales, con un expresivo crecimiento del 31,6% interanual, impulsado por un sólido rendimiento operativo y un resultado financiero positivo. La generación de caja operativa también fue impresionante, alcanzando los 9.800 millones de reales en 2024, con un fuerte crecimiento del 71,2% interanual.
El apalancamiento financiero se mantuvo bajo control, con una deuda neta/EBITDA de 1,9 veces, lo que proporciona a la empresa una mayor flexibilidad para nuevas inversiones y la expansión de su red hospitalaria.
Conclusión
Rede D'Or ha registrado otro trimestre sólido, con un crecimiento significativo de los ingresos tanto en la división hospitalaria como en el operador de seguros. El avance del ticket medio, la ampliación de la base de beneficiarios y la mejora continua de la siniestralidad han sido los aspectos más destacados del periodo. La fuerte generación de tesorería y el control del apalancamiento refuerzan la solidez de la tesis de inversión de la empresa.
Mantenemos nuestra perspectiva constructiva para el papel, destacando el posicionamiento estratégico de Rede D'Or como líder en el sector de la salud en Brasil y su capacidad para continuar capturando crecimiento y eficiencia operativa en los próximos trimestres.
Fuente: Analisa