El mercado de los seguros de garantía en Brasil atraviesa un momento de inflexión significativo. El aumento previsto de la demanda, impulsado por nuevos proyectos de infraestructura y por un mayor uso de este instrumento en contratos públicos y privados, va acompañado de un incremento proporcional de la complejidad de los riesgos asumidos. En este contexto, surge un nuevo equilibrio: más oportunidades, pero también una mayor necesidad de rigor técnico en la suscripción.

La reanudación de las obras estructurales y la ampliación de las inversiones en infraestructura tienden a concentrar los riesgos en contratos de gran envergadura, con plazos largos y una elevada dependencia de variables macroeconómicas. A diferencia de ciclos anteriores, se observa que una parte importante de las empresas interesadas en estos proyectos presenta niveles de apalancamiento más elevados, márgenes reducidos y una mayor exposición a la volatilidad de los costes. Este escenario aumenta la probabilidad de deterioro financiero durante la ejecución del contrato. A este contexto de apalancamiento se suma el incremento del coste de la deuda contraída en una economía que funciona con tipos de interés básicos que se mantienen en torno al 15 % anual y que presenta, a menudo por esta causa directa, un número récord de solicitudes de concurso de acreedores (a finales de 2025, 5.680 empresas se encontraban en concurso de acreedores en Brasil, cifra un 24,3 % superior al mismo indicador registrado a finales de 2024).

Para el seguro de garantía, este cambio altera, o debería alterar, la naturaleza del análisis de riesgo. No se trata solo de evaluar la capacidad técnica del tomador o la calidad del contrato, sino de comprender la sostenibilidad financiera a lo largo de todo el calendario de la obra. Existe un concepto consolidado en el seguro de garantía, a menudo olvidado por el mercado, que fundamenta la aprobación de una operación añadiendo a los factores anteriores también el análisis de la capacidad financiera de la empresa y del grupo evaluado. En teoría, debe evitarse que la aseguradora se convierta en «socia» del negocio, es decir, que, aunque el contrato no se cumpla y se produzca un siniestro, la empresa tomadora disponga de recursos para honrar el valor garantizado ante la emisora de la póliza. De lo contrario, corresponderá a la aseguradora y a sus reaseguradoras «cruzar los dedos» para que todo salga bien, ya que, en caso de incumplimiento contractual, estas pagarán el siniestro y tendrán, a continuación, grandes dificultades para recuperar la indemnización abonada. Los proyectos con estructuras de financiación complejas, que dependen de reajustes contractuales o que presentan una fuerte exposición a insumos volátiles exigen evaluaciones más exhaustivas y continuas.

Otro factor relevante es el aumento del tamaño medio de las garantías. Los contratos de mayor envergadura implican límites más elevados, una mayor concentración de la exposición y un impacto sistémico potencial en caso de siniestro. Esto refuerza la necesidad de diversificar la cartera, estructurar adecuadamente el reaseguro y definir claramente el apetito de riesgo. La gestión activa de estas exposiciones pasa a ser un elemento central de la estrategia de las aseguradoras. Además, la mayor complejidad operativa de los proyectos estructurantes exige un seguimiento técnico más cercano. El seguimiento de la ejecución, el análisis de los hitos contractuales y la identificación anticipada de desviaciones se convierten en herramientas esenciales para mitigar las pérdidas. El seguro de garantía deja de ser solo un instrumento reactivo y pasa a actuar de forma preventiva, a veces como un ente consultivo ante el avance de las obras.

Desde la perspectiva del tomador, el panorama también cambia. Las empresas con balances bajo presión deberán demostrar mayor transparencia, gobernanza y capacidad de gestión financiera para acceder a límites compatibles con los nuevos proyectos. La calidad de la información facilitada al mercado asegurador pasa a ser determinante para la viabilidad de las operaciones. Este nuevo entorno refuerza la importancia de la disciplina técnica en la suscripción. Los modelos que privilegian únicamente el volumen tienden a resultar insostenibles ante el aumento de la gravedad potencial de los siniestros. La adecuada valoración del riesgo, combinada con criterios de selección consistentes, será fundamental para mantener el equilibrio del mercado.

En resumen, el seguro de garantía entra en una fase de madurez más exigente. El crecimiento de la demanda es una oportunidad clara, pero viene acompañado de riesgos más sofisticados e interdependientes. El reto para el sector será encontrar el punto de equilibrio entre la expansión y la prudencia, reforzando las prácticas técnicas, mejorando la supervisión y ajustando el apetito de riesgo al nuevo perfil de exposición.

Más demanda, más riesgo y, en consecuencia, mayor necesidad de excelencia técnica. Ese es el nuevo equilibrio del seguro de garantía.

 

Fuente: Segs

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